中银证券：给予无锡银行增持评级

元宇宙 2024年01月14日 16:51 33 Connor

中银国际证券股份有限公司林媛媛,丁黄石近期对无锡银行进行研究并发布了研究报告《规模增长提速，资产质量和拨备优势持续》，本报告对无锡银行给出增持评级，当前股价为5.05元。

无锡银行(600908)

无锡银行前3季度归母净利润同比增长16.1%，同步行业趋势，业绩压力来自收入增长压力，业绩支撑来自拨备。公司资产质量绝对优势持续，拨备优势持续。未来收入影响因素来看，测算单季息差环比降幅扩大，息差同比压力或持续，规模增长提速，量的贡献或提升，4季度收入基数下降，盈利基数上升，业绩压力或持续。公司区位优势突出，补充资本后，规模增长贡献增加，资产质量优异，拨备厚实，业绩缓冲能力强，目前公司2023N和2024N的PB分别为0.59x和0.52x。维持增持评级。

支撑评级的要点

盈利、收入增速均放缓

无锡银行前3季度归母净利润同比增长16.1%，增速较上半年下降4.5个百分点，增速有所放缓，ROAE12.14%，同比下降0.54个百分点。年初定增补充资本，3季度末核心一级资本充足率11.03%，同比上升2.03个百分点，资本实力增强。

前3季度营业收入同比增长0.9%，增速较上半年下降1.9个百分点，3季度单季营收下降3.0%，增速较上季度由正转负，息收入小幅下降0.7%，较中期降幅收窄，非息收入同比增长5.7%，增速放缓。

息收入降幅收窄，息差环比承压

前3季度净利息收入同比下降0.7%，降幅较上半年收窄0.9个百分点，主要源于去年3季度低基数，3季度单季净利息收入增速为1.1%，较2季度略放缓0.9个百分点，但持续2季度以来正增长态势。3季度息差承压，测算3季度单季净息差1.57%，环比降5bp，降幅较上季度扩大。测算资产收益率3.75%，环比降4bp，负债成本率2.73%，环比升2bp，资产负债两端双向承压。

贷款、存款增长均提速

3季度末公司总资产同比增11.0%，较半年末增速提升2.0个百分点，其中，贷款同比增11.1%，增速较半年末上升0.7个百分点。拆分看，对公贷款（不含票据）同比增长12.6%，票据贴现增长22.9%，而零售贷款同比下降0.2%，对公贷款提速，票据和零售放缓。存款同比增14.1%，增速较半年末升1.8个百分点，其中个人定期存款同比增长29.6%，零售存款定期化趋势延续。

非息收入增速下降，投资收益贡献盈利

前3季度非息收入同比增长5.7%，增速较上半年下降10.1个百分点。手续费收入同比下降39.9%，降幅较上半年扩大16.1个百分点；其他非息收入同比上升20.8%，增速放缓，仍支撑非息增长。

资产质量优势持续，拨备仍高位

3季度末不良率0.78%，环比上升1bp；不良额环比升2.8%；关注贷款占比0.43%，较中期上升12bp，或与风险分类管理办法实施有关，关注后续资产质量的变化情况。前3季度资产减值损失同比下降40.4%，持续贡献盈利。3季度末拨备覆盖率547.39%，环比上季度下降6.33个百分点；拨贷比4.25%，环比下降4bp，拨备水平仍处上市银行头部。

估值

根据公司业绩我们维持公司盈利预测，2023/2024年EPS为1.07/1.23元，目前股价对应2023/2024年PB为0.59x/0.52x，维持增持评级。

评级面临的主要风险

经济下行、海外风险超预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信建投证券马鲲鹏研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达92.75%，其预测2023年度归属净利润为盈利22.03亿，根据现价换算的预测PE为4.97。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级4家；过去90天内机构目标均价为7.17。

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