华泰证券：下半年可能有温和降息的空间

元宇宙 2023年10月11日 13:09 42 Connor

来源：华泰证券

核心观点

简评上半年金融统计数据新闻发布会

今天（7月14日）上午，国新办举行上半年金融统计数据情况新闻发布会。会议期间央行相关负责人对有关国内经济形势、货币政策以及地产政策等相关的问题进行详细解答，本文对会议要点进行总结。

会议概览：央行对经济形势的判断谨慎乐观，认为经济复苏需要一个“升温期”，所以政策可能不会有幅度很大的调整。对于内需的薄弱环节，货币政策可能更多的是精准施策。我们重申下半年可能还有温和降息空间，但稳增长主要靠结构性货币政策调节，将继续加大对基建、科技创新、绿色发展、普惠小微、保交楼以及租赁住房等重点领域的支持，与今年2季度货币政策委员会例会的基调一脉相承。

在经济形势方面，央行对经济增长的判断比年初的时候略显保守；同时对通胀的预测更为谨慎，但强调不会出现通缩。

增长方面，央行认为近期经济增速回落是疫后经济复苏过程中的正常现象，整体仍处于恢复通道。央行表示，参照国际经验，疫后经济恢复正常需要一年左右的时间，而国内疫情平稳转段刚半年左右，实体经济仍处于恢复通道上。同时，央行指出，经济内生动力偏弱也有结构性因素。目前经济处于恢复和转型升级的关键期，地产、基建等旧的增长动能在减弱，而科技创新、绿色发展、现代化产业体系等新动能尚在形成过程中。

通胀方面，央行表示通胀走低主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象，预计7月CPI还会下行，但8月后有望逐步上行至年底的1%左右。央行强调近期通胀走低并不是通缩，主要是需求恢复时滞和基数效应导致的阶段性现象。同时，考虑经济稳步修复、M2保持较快增长，下半年也不会有通缩风险。央行预计7月CPI还会下行，但8月后有望逐步上行，全年CPI走势呈U型，年底有望接近1%，较今年1季度货币政策执行报告中“向往年均值水平靠拢”的表述有所调整。

货币政策方面，央行或将从总量、价格、结构三方面继续加大政策逆周期调节力度。具体看，

总量型政策方面，我们重申下半年可能有温和降息的空间。央行表示将综合运用存款准备金率、中期借贷便利、公开市场操作等多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、货币信贷合理增长，并推动企业融资和居民信贷成本稳中有降。我们重申今年下半年可能有进一步降息的空间（具体分析参见中期策略报告《内需动能减弱，外需扰动犹存》，2023/5/29）。

价格方面，存贷款利率有望继续下调。央行解释，近期存款利率下调主要是因为存款定期化、长期化推高银行负债成本，导致银行净利差收窄至1.7%的低位。同时，央行表示将持续发挥存款利率市场化调整机制，促进银行负债成本稳定。我们预计存款利率仍有进一步下调的空间，并有望传导到贷款利率。

结构性货币政策仍是央行稳增长的主要工具，将继续加大对基建、科技创新、绿色发展、普惠小微、保交楼以及租赁住房等重点领域的支持。从上半年的贷款投向看，政策对基建投资、居民消费、民营小微以及制造业等领域的支持力度较大，同时房地产行业贷款增速持续恢复。同时，央行还将通过结构性货币政策工具来加大对小微、绿色发展、科技创新、保交楼以及租赁住房等领域的支持。

地产方面，央行提到房地产供需进入新时期，政策可能继续精准施策，或将继续加大对保交楼、房企融资、以及租赁住房的支持力度，并配合优化需求端政策来支持刚需和改善性需求。央行强调，今年以来政策加大对房地产的融资支持力度。如上半年房地产开发贷款、个人房贷发放均实现同比多增，而房贷余额下降主要是由于居民提前还贷规模上升。央行认为居民提前还贷是市场行为，并表示支持和鼓励商业银行与借款人变更合同、或新发放贷款置换存量贷款。往前看，央行表示将按照“金融16条”加大对保交楼、房企融资、以及租赁住房的支持力度，并配合优化在市场长期过热阶段陆续出台的地产政策，以支持刚需和改善性住房需求。此外，央行强调地产相关的金融风险可控，表示在房地产贷款中，未交付楼盘的房贷以及部分开发商贷款可能面临一定的风险，但占银行贷款总额的比例很小。

汇率方面，央行表示不会出现“单边市”，预计汇率会保持灵活、不会出现过大的波动。针对近期汇率的波动，央行已经综合采取措施管理预期。同时，央行表示未来将相机抉择使用政策工具来防范汇率大起大落，与央行2季度货币政策委员会例会的表述一致（参见《稳增长关注度上升|点评央行2季度货币政策委员会例会》，2023/7/1），显示央行对稳汇率比较有信心。

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来源：券商研报精选

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