浙商证券：给予华泰证券买入评级，目标价位19.35元

元宇宙app下载 2023年10月11日 13:09 52 Connor

浙商证券股份有限公司梁凤洁,洪希柠,胡强近期对华泰证券进行研究并发布了研究报告《华泰证券2023年中报点评报告：资管收入高增，零售优势稳固》，本报告对华泰证券给出买入评级，认为其目标价位为19.35元，当前股价为15.88元，预期上涨幅度为21.85%。

华泰证券(601688)

投资要点

数据概览

23H1华泰证券实现营业收入183.7亿元，同比增长13.6%；归母净利润65.6亿元，同比增长21.9%；加权平均净资产收益率4.23%，同比提高0.54pct。23Q2实现归母净利润33.1亿元，同比增长5%，环比增长2%，业绩符合预期。分业务条线来看，23H1经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为-11%/-5%/25%/-54%/55%，占总营收比重分别为17%/9%/11%/3%/32%。

大财富管理稳定转型

经纪业务：23H1华泰证券实现经纪业务净收入31.5亿元，同比下滑11%，23H1市场日均股基成交额同比持平，我们测算公司市占率略有下降，但仍稳居行业第一，得益于23H1“涨乐财富通”平均月活数为885万，位居券商类APP第一。财富管理：23H1华泰证券实现代销金融产品收入3.4亿元，基金发行低迷的情况下同比减少26%。根据中国基金业协会披露的数据，23Q2末，华泰证券代销股票+混合公募基金保有规模、非货币型公募基金保有规模分别为1,297/1,517亿元，在券商中排在第2名，其中股+混市占率环比提高0.1pct，23H1末公司投顾人数较2022年末再增长3%。华泰较早转型金融科技带来的先发优势，使公司保持较强的零售客户端优势，财富管理的领先地位稳固。

资产管理：23H1华泰证券实现资管+基金业务净收入26.0亿元，同比增长23%。基金方面，截至23H1末，南方基金、华泰柏瑞管理规模分别为11,143/3,302亿元，排名市场第4/26名，二者合计对公司的利润贡献为8%。券商资管方面，收入随着资管规模下滑，23H1私募资管规模同比下滑10%，收入同比下滑3%。资管业务收入增长判断归因于境外投顾平台AssetMark规模扩大，23H1末较2022年末增长10.16%，随着AssetMark不断与新投顾签约，服务更多高净值客户，业务收入有望稳步提升。

股权承销市占率提升

23H1华泰证券实现投行业务净收入16.1亿元，同比小幅下滑5%。根据Wind数据统计，23H1公司股、债承销规模（按上市日）市占率分别为12.9%/8.7%，均排名行业第三，其中股权承销市占率同比提高6.3pct。全面注册制已落地，公司项目储备丰富，截至8月30日，IPO项目储备量为91个，其中双创板项目占比67%，体现对高科技行业的支持，预计受阶段性收紧IPO节奏的影响相对较小。

盈利预测与估值

公司零售端业务市占率领先，资管收入受益于AssetMark扩张高速增长，预计2023-2025年归母净利润增速为15%/12%/15%，对应BPS为19.35/20.59/22.04元每股。给予公司2023年1倍PB，对应目标价19.35元，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；市场交投活跃度大幅回落；市场改革进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券陈卉研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达83.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利128.79亿，根据现价换算的预测PE为11.19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级9家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为21.16。

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