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申港证券股权再遭司法拍卖，起拍价对应估值35.14亿元
元宇宙
2023年05月19日 11:14 74
Connor
21世纪经济报道见习记者 易妍君广州报道
由于股东身陷借款纠纷，申港证券的股权再次被法院公开拍卖。
根据公开信息，4月4日，北京市第三中级人民法院将拍卖北京国泽资本管理有限公司（以下简称“国泽资本”）持有的申港证券0.972%的股份。
21世纪经济报道记者注意到，这已是国泽资本所持股权第二次被法院公开拍卖。一年多前，国泽资本持有的申港证券1.1亿股（占总股本2.5492%）股权被河南省焦作市中级人民法院强制执行并公开拍卖。这次拍卖经历了一次流拍、两次暂缓拍卖后，于去年9月底被宁国翔隆企业管理有限公司（以下简称“宁国翔隆”）出价1.24亿元“收入囊中”。
根据中证协最新数据，截至2021年12月31日，申港证券的总资产为133.80亿元，行业排名78/106；净资产为46.87亿元，行业排名81/105。
股东队列生变
近日，北京产权交易所发布了《北京市第三中级人民法院关于申港证券股份有限公司0.972%的股份（出资额4000万）（第一次拍卖）的公告》。
该公告显示，北京市第三中级人民法院将于2023年4月4日10时至2023年4月5日10时止（延时的除外）在北交互联网络司法拍卖平台上进行公开拍卖活动。拍卖标的为申港证券股份有限公司0.972%的股份（出资额4000万）。
据了解，本次拍卖为第一次拍卖，评估价：4880万元，起拍价：3416万元，保证金：683.2万元，增价幅度：17万元。该起拍价对应申港证券的估值为35.14亿元。
该公告提醒，根据《证券公司股权管理规定》等规定，证券公司持股股东需符合相应资质。不符合条件参加竞买，无法完成股权变更的，由竞买人自行承担相应的法律责任，包括但不限于保证金不予退还、弥补重新拍卖价款低于原拍卖价款差价等。
另据北交互联的公开信息，上述股权的所有人为国泽资本。而本次拍卖的竞价规则为至少一人报名且出价不低于起拍价，方可成交。
这不禁令人联想到，去年9月27日，国泽资本持有的申港证券1.1亿股股份在第二次拍卖时，仅1人报名，最终由宁国翔隆以1.24亿元竞买成功。这一价格相当于第一次拍卖起拍价的九五折。
具体来看，上述1.1亿股股权的第一次拍卖是在去年2月底，彼时的起拍价为1.3亿元，该价格为评估价的九五折，因无人出价而流拍。第二次拍卖时间原定为去年3月28日，但申请人两度申请暂缓拍卖。
不过，记者注意到，截至3月8日，在申港证券官网披露的股东信息中，国泽资本仍为申港证券第十一位股东。这与去年国泽资本所持股权第一次被拍买之前，评估报告中的股权结构一致。
即将拍卖的申港证券0.972%的股权能否顺利找到“买家”仍未可知，其最终“归宿”也受到市场关注。
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可以看到，近年来，券商股权频频被“摆上”司法拍卖平台，但中小券商的股权并不容易“脱手”。2022年，太平洋证券、东兴证券的股权（分别为同一股权）均经历了二次拍卖，且最终成交价格均低于一拍的起拍价。
对于中小券商股权“转手”难的现象，有业内人士指出，一方面随着2022年券商整体估值回落，中小券商的股权价值受到显著影响，市场需求相对疲软；另一方面，从财务投资角度来看，目前部分中小券商盈利能力欠佳，投资回报率低，股权退出渠道窄，已不是最佳的股权投资选择。
值得一提的是，当前申港证券正在推进IPO事宜。2022年3月，中介机构已经开启了对申港证券的上市辅导工作。
根据中介机构于2023年1月签发的第四期辅导进展报告，申港证券尚未确定最终募投项目具体内容及方案。报告提及，申港证券目前仍存在的主要问题包括对关联方及关联交易情况梳理、募集资金投资项目具体内容尚未确定等。
接下来，申港证券的上市进程会否受到股权变动的影响，仍有待观察。
投行、投资业务收入占比较高
就申港证券本身的发展情况来看，这家成立于2016年的合资券商，其投行业务具备一定优势，目前的收入构成也以投行收入为主。
2021年，申港证券实现营业收入13.07亿元，行业排名63/106；实现净利润3.12亿元，行业排名同样为63/106。其中，该券商投行业务收入为6.22亿元，行业排名28/104，财务顾问业务收入1.99亿元，行业排名8/103。资产管理业务收入8119万元，行业排名第44位。
但2021年，申港证券的经纪业务收入排在行业后20名。
另据申港证券2021年合并利润报表，经纪业务手续费净收入、投行业务手续费净收入、资管业务手续费净收入在申港证券总营收中的占比分别为4.5%、46.7%和6.8%。此外，作为第二大收入来源，投资收益在申港证券总营收中的占比约为26%。
国泰君安非银金融首席分析师刘欣琦预计，2023年投行业务收入同比增长或将达到15.73%，投行业务具备竞争优势的中小券商弹性更大。在行业业绩回暖背景下，投行业务具备竞争优势的中小券商业绩表现将会更好。
不过，也有券商人士指出，注册制下，拥有较强承销组织能力和估值定价能力的头部券商投行，其优势将更加凸显，而中小券商在努力抓住机遇的同时，也要直面可能存在的挑战。
中信证券研报分析，随着证券行业改革持续深入，财富管理转型、注册制改革、资产管理去通道和衍生品业务的马太效应，将加速证券行业集中度提升，在此种环境下，中小券商需积极寻找细分市场进行布局，通过下沉市场和区位资源形成竞争壁垒，保持自身独特的行业竞争力。
另一方面，申港证券特殊的股东背景能否为其特色化经营带来助力，也备受市场关注。
作为国内首家根据CEPA协议（《关于建立更紧密经贸关系的安排》）设立的全牌照证券公司，申港证券的股东多为机构投资者，并有3家香港持牌金融机构。
但申港证券的股权较为分散，截至2021年12月31日，申港证券的股东数量为14家。其中，前五名股东分别是茂宸集团控股有限公司、裕成环球市场有限公司、上海长甲投资有限公司、中诚信投资集团有限公司、赛领国际投资基金（上海）有限公司。
有分析指出，外资金融机构成熟的国际经验有利于合资券商形成差异化竞争优势。但合资券商也可能面临中外股东经营理念冲突、制度融合等难题。
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