申港证券：给予宝立食品增持评级

元宇宙 2023年05月19日 11:12 70 Connor

申港证券股份有限公司汪冰洁近期对宝立食品进行研究并发布了研究报告《季报点评：业绩略超预期关注新品开拓进度》，本报告对宝立食品给出增持评级，当前股价为23.37元。

宝立食品(603170)

事件：公司发布23年一季报，23Q1，公司实现营收5.39亿元（+27.2%），归母净利润0.761亿元（+82.37%，收到房屋征迁补偿款带来的资产处置收益2540万），扣非归母净利润0.56亿元（+40.85%），业绩略超预期。

投资摘要：

23Q1公司实现营收5.4亿元，同比+27.2%，公司整体营收情况符合预期。

分产品看，复合调味料营收2.38亿元（同比+15.4%），保持稳健增长；轻烹解决方案营收2.53亿元（同比+38.8%），延续了增长态势，一方面C端渗透率提升和品类扩张带动营收持续增长，另一方面，B端客户经营恢复和开拓也贡献部分增长；饮品甜点配料营收0.34亿元（同比+5.3%），主要受到下游客户淡旺季影响。

分渠道看，23Q1公司直销收入4.37亿元（同比+22.5%），非直销收入0.9亿元（同比+36.9%），非直销业务占比提升至16.8%，非直销业务增长较快主要源于公司持续开拓经销体系，目前公司已通过经销商进入沃尔玛、盒马等KA系统。

分地区看，23Q1公司大本营华东地区营收4.53亿元（同比+27.6%），保持稳健增长，华北营收0.2亿元（-14.3%），华南、华北区域表现平淡，其他区域均处于快速开拓阶段。受益于轻烹解决方案占比提高及成本回落，公司毛销差小幅提升。23Q1，公司毛销差19.0%，同比+0.2pct。其中毛利率同比提升2.05%至35.09%，主要源于营收结构改变及成本回落；销售费用率同比+1.9%至16.1%，主要由于空刻意面的推广费用增加。

投资策略：2023年，公司下游B端百胜、麦当劳等西式快餐客户客流恢复趋势较好，且连锁品牌积极扩店推新，带动公司B端营收稳健增长，此外公司上线冷冻烘焙产能，预计有望成为公司B端业务又一增长点。C端方面，空刻意面具备品牌优势，公司加大线下开拓力度，目前已进入头部商超、O2O等新零售渠道，并新推不同口味及规格意面产品，未来仍存在较大的增量空间。预计公司2023-2025年的营收分别为26.12/31.81/37.99亿元，同比增长28.3%/21.8%/19.4%，归母净利润分别为2.85/3.46/4.28亿元，同比增长32.5%/21.3%/23.5%，EPS分别为0.71/0.87元/1.07元，对应PE分别为32.39X/26.71X/21.62X，维持“增持”评级。

风险提示：原材料价格上涨风险、食品安全风险、竞争加剧风险、新品开拓不及预期风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安訾猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.44%，其预测2023年度归属净利润为盈利3.02亿，根据现价换算的预测PE为31.16。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级10家，增持评级11家；过去90天内机构目标均价为32.33。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，宝立食品（603170）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4.5星，好价格指标2.5星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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