申港证券：给予德方纳米买入评级

元宇宙app官方版下载 2023年05月19日 11:12 64 Connor

申港证券股份有限公司曹旭特近期对德方纳米进行研究并发布了研究报告《德方纳米季报点评：Q1业绩不及预期毛利率大幅降低》，本报告对德方纳米给出买入评级，当前股价为159.0元。

德方纳米(300769)

投资要点：

公司23Q1归母净利润为-7.2亿元，大幅低于市场预期。2023Q1，公司实现营业收入49.5亿元，同比增长46.7%；归母净利润-7.2亿元，同比减少194%；实现扣非净利润-7.4亿元，同比下降197%。

公司毛利率约为0，锂价快速下行影响显著。公司Q1毛利率为0.01%，净利率为-18.4%，远不及市场预期。我们推测，主要原因是：

公司产品降价时间点晚于同行公司，市场被同行抢占，高价原材料产成品积累，公司Q1前期出货较少。

公司下游客户进行减少库存管理，对公司订单减少。

Q1碳酸锂价格快速降低，储能项目观望倾向较强，储能需求延后。

Q1后期公司为减少库存，加大出货力度，产品价格下降较大。

下游需求下滑，开工率不足，导致单位成本增加。

公司计提了8亿的资产减值损失。

存货减少明显。2023Q1末公司存货25亿元，较年初减少51%。我们预计随着碳酸锂价格企稳，延后的储能需求将恢复。另外，公司加强库存管理，预计大额资产减值损失在2023Q2-4不会再出现。

公司新品优势明显，进展良好。公司新品磷酸锰铁锂高能量密度，高性价比，可单独用，可混用，受产能过剩影响较小，均已通过下游客户验证，预计下半年大规模放量，我们预计磷酸锰铁锂全年出货约4万吨。补锂剂已通过多家核心客户的验证，目前已开始小批量出货。公司补锂剂是目前全球首个实现量产的正极补锂材料，先发优势和性能领先优势突出，我们公司补锂剂全年出货量约2000吨。

投资建议：

考虑到行业竞争加剧，碳酸锂和磷酸铁锂价格降低，我们下调公司2023-2025年营业收入预测为217/315/391亿元（2023-2025年原预测为232/381/503亿元），同比-4%/45%/24%，归母净利润预测为7.5/30/34.2亿元（2023-2025年原预测为23.9/32.8/43.4亿元），同比-68%/297%/14%，对应PE为37.7/9.5/8.3倍。考虑全球车企加速向新能源车转型，储能增速高成长空间大，公司产品优势明显，维持“买入”评级。

风险提示：

行业竞争加剧、销量不及预期、产品价格大幅降低。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券黄耀庭研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为63.92%，其预测2023年度归属净利润为盈利27.31亿，根据现价换算的预测PE为10.11。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为280.04。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，德方纳米（300769）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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