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证券虚假陈述纠纷索赔金额的计算方式
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2023年04月18日 11:25 76
Connor
在谈损失认定前，我们需要先弄清几个概念：虚假陈述实施日、揭露日/更正日和损失认定基准日。
虚假陈述实施日，是指信息披露义务人作出虚假陈述或者发生虚假陈述之日。
公开披露的虚假陈述以披露日为实施日；通过召开业绩说明会、接受新闻媒体采访等方式实施虚假陈述的，以该虚假陈述的内容在具有全国性影响的媒体上首次公布之日为实施日。信息披露文件或者相关报导内容在交易日收市后发布的，以其后的第一个交易日为实施日。
因未及时披露相关更正、确认信息构成误导性陈述，或者未及时披露重大事件或者重要事项等构成重大遗漏的，以应当披露相关信息期限届满后的第一个交易日为实施日。
虚假陈述揭露日，是指虚假陈述在具有全国性影响的报刊、电台、电视台或监管部门网站、交易场所网站、主要门户网站、行业知名的自媒体等媒体上，首次被公开揭露并为证券市场知悉之日。
人民法院应当根据公开交易市场对相关信息的反应等证据，判断投资者是否知悉了虚假陈述。
在实践中揭露日可以是：监管部门以涉嫌信息披露违法为由对信息披露义务人立案调查的信息公开之日；交易所因虚假陈述对信息披露义务人等责任主体采取自律管理措施的信息公布之日。虚假陈述呈连续状态的，以首次被公开揭露并为证券市场知悉之日为揭露日。
虚假陈述更正日，是指信息披露义务人通过信息披露媒体或交易所网站自行更正虚假陈述之日。
损失计算基准日，是指在虚假陈述揭露或更正后，为将原告应获赔偿限定在虚假陈述所造成的损失范围内，确定损失计算的合理期间而规定的截止日期。
在采用集中竞价的交易市场中，自揭露日或更正日起，被虚假陈述影响的证券集中交易换手率达到100％之日为基准日。
自揭露日或更正日起，集中交易累计换手率在10个交易日内达到可流通部分100%的，以第10个交易日为基准日；在30个交易日内未达到可流通部分100%的，以第30个交易日为基准日。也就是说损失计算基准日最短为揭露日或更正日后10个交易日，最长为30个交易日。
虚假陈述揭露日或更正日起至基准日期间每个交易日收盘价的平均价格，为损失计算的基准价格。
在弄清以上概念后，我们再来看损失的具体计算。损失计算要具体考虑诱多型和诱空型虚假陈述案件。在诱多型的虚假陈述中，原告在实施日之后、揭露日或更正日之前买入，在揭露日或更正日之后、基准日之前卖出的股票，按买入股票的平均价格与卖出股票的平均价格之间的差额，乘以已卖出的股票数量计算投资差额损失；
原告在实施日之后、揭露日或更正日之前买入，基准日之前未卖出的股票，按买入股票的平均价格与基准价格之间的差额，乘以未卖出的股票数量计算投资差额损失。
在诱空型的虚假陈述案件中，原告在实施日之后、揭露日或更正日之前卖出，在揭露日或更正日之后、基准日之前买回的股票，按买回股票的平均价格与卖出股票的平均价格之间的差额，乘以买回的股票数量计算投资差额损失；
原告在实施日之后、揭露日或更正日之前卖出，基准日之前未买回的股票，按基准价格与卖出股票的平均价格之间的差额，乘以未买回的股票数量计算投资差额损失。
信息披露义务人在证券交易市场承担民事赔偿责任的范围，以原告因虚假陈述而实际发生的损失为限。原告实际损失包括投资差额损失、投资差额损失部分的佣金和印花税。
损失计算规则涉及到很多新概念，还要区分旅多型和诱空型两种情形，一般投资者掌握起来有一定难度。在实践中，起诉时律师会先计算一个初步的损失金额，在案件审理过程中法院一般会委托专业机构来计算损失金额。另外，损失金额的计算还需要考虑系统性风险，除权除息等的影响。
作者：方凯律师
作者单位：北京天驰君泰律师事务所上海分所
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