注册制下没有新鲜事

元宇宙 2023年03月10日 09:56 66 Connor

作者：杨政沈奇

1.全面注册制‘

2月1日，证监会就全面实行股票发行注册制主要制度规则向社会公开征求意见，这标志着经过2013年以来的近10年注册制改革，全面注册制时刻终于到来。

2.企业没有更好

A股自1990年成立，上市公司数量在2000年达到1000家，2010年11月达到2000家，在2016年达到3000家，2020年达到4000家，2022年超过了5000家。近两年的注册制加速了A股上市公司数量的增多。

然而，数量增多无法代表有足够多的上市公司质量达标。根据德邦证券数据，从已经实行注册制的创业板情况看，破发现象开始严重，2022 年创业板和科创板破发比例分别为20%、40%，较2021年的3%、6%大幅提升。高市盈率与缺乏盈利的预期是破发增多的重要原因，2022 年，未盈利新股的破发率高达63.6%。上市后的业绩变脸也不断发生，科创板的中自科技在2021年10月上市后，随即在2021年年报中就是亏损，营收大降60%，而2022年，预亏的幅度又将扩大。

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此外，彼得森国际经济研究所数据显示，截止2022年末，在中国前百大上市公司中，民营企业占比较上年同期下降5%至42.8％。这一占比下降自2020年开始，值得注意的是，国企本具有极强的间接融资能力，现在在直接融资的股权领域也开始走向强势。但这些“巨无霸”是否能带来足够的国际市场竞争力是值得怀疑的。

3.退市不畅

虽然注册制下上市数量迅速提高，近两年增长超1000家，但退市的公司仍然很少，华宝证券显示，近三年A股退市数量为16家、20家、42家，虽然增加翻倍但总量仍处在极低水平。以美国上市公司数量为参考，近10年一直维持恒定，比2000年甚至下降了27%的数量。

相较成熟的资本市场，退市制度还过于宽容，不仅没有惩戒意义，还可以变成st与*st继续炒作。以刚刚被上交所发问询函的青海春天来说，企业的营收已经从2014年借壳*st贤成上市时的20.63亿，一路下滑到1亿左右（上交所问询指出青海春天可能未按规定确认营业收入，未按规定对营业收入予以扣除，实际营收可能已经低于1亿），而且企业已经连亏3年，这本就暗含了退市风险，然而这些都没有妨碍去年的大涨。

4.排队时长没有大幅缩减

尚普咨询数据显示，注册制与核准制相比，ipo从受理到上市总时长相差不大。注册制为392天，核准制为418天，注册制只是稍快26天。

排队时长几乎不变情况下排队企业越来越多。在创业板注册制开始前的2020年一季度，排队企业只有514家。而根据思略咨询数据显示，截至2023年2月3日，IPO排队企业数量达到856家。

5.股指没有大变化

注册制的展开，并没有让A股的股指有明显变化，万德全A指数长期在5000上下波动，已经注册制的创业板仍然徘徊在2000多，科创50更是屡次跌破初始的1000点。

同样，退市机制宽松、仙股遍地的港股股指二十年无变化。A股注册制后，市场流动性被分流的更严重，缺乏优胜劣汰又如何说将选择权交给市场呢？甩给市场的可能只是包袱。

6、从先期进行的科创板、创业板注册制来看，注册制并没有对资本市场带来实质性改变。ipo依然排着长队，退市的企业仍然十分有限，股指依然是“可歌可泣”的“3000点保卫战”。

注册制的实行是要将判断好企业的选择权交给市场，但如果企业上市仍然只是企业的融资工具，而中小股东的权益始终无法得到保证，那么注册制也带来不了什么新鲜事。

注册制解决的是能进的问题，一个健康的资本市场应该是能进能出的，同时配套的制度建设必须尽快完善，核心是加大违法成本，尤其是强化退市制度，对违反规则者坚决予以退市。

（全文完）

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