海通国际：给予中国黄金增持评级，目标价位16.02元

元宇宙app下载 2023年01月03日 10:50 95 Connor

海通国际证券集团有限公司汪立亭,高瑜,李宏科近期对中国黄金进行研究并发布了研究报告《3Q22收入增0.38%利润增12%，黄金珠宝龙头经营稳健》，本报告对中国黄金给出增持评级，认为其目标价位为16.02元，当前股价为11.54元，预期上涨幅度为38.82%。

中国黄金(600916)

中国黄金发布 2022 三季报： 2022 年 1-3 季度实现收入 357 亿元，同比下降 3.3%；归母净利 6.14 亿元，同比增长 9.95%；扣非归母净利润 5.89 亿元，同比增长 5.99%。摊薄 EPS 为 0.37 元，加权平均净资产收益率 9.19%，经营性现金流量净额-1.49 亿元。

简评及投资建议：

1. 3Q22 归母净利润同比增长 12.01%。 1-3Q22 收入同比下降 3.33%至 356.9 亿元，归母净利润同比增长 9.95%至 6.14 亿元，毛利率同比增长 0.79pct 至 3.82%，主因品牌升级、产品结构优化。

单 3Q 收入同比增长 0.38%至 103.59 亿元；归母净利润同比增长12.01%至 1.75 亿元。 3Q 期末应收账款余额比期初余额减少 12.51亿元。 3Q22 公司直营门店增加 9 家，关闭 3 家；加盟店增加 60家，关闭 283 家。 4Q22 拟增门店 227 家，其中直营 6 家，加盟 221家。

2. 3Q22 期间费用率同比下降 0.39pct。 1-3Q22 销售费用率同比增长0.01pct 至0.93%，主因人员薪资费用、销售服务费用增长；管理费用率同比降低 0.02pct 至 0.26%，主因聘请中介机构费用减少；研发费用率同比增长 0.04pct 至 0.05%，主因研发投入增加；财务费用率同比下降 0.05pct 至 0.06%，主因本期财务利息收入增加、利息支出减少。最终期间费用率同比减少 0.02pct 至 1.30%。

3. 3Q22 营业利润同比增长 9.34%，扣非归母净利润同比增长7.07%。 1-3Q22 公司投资净亏损 7088 万元，公允价值变动净亏损3552 万元，其他收益 33 万元；最终归母净利润同比增长 9.95%至6.14 亿元，其中 1Q 同比增长 22.06%， 2Q 同比下降 4.45%， 3Q 同比增长 12.01%。

维持对公司的判断。我们认为，公司兼具基本盘&成长性。 ①基本盘：公司投资金条市占率第一、古法等首饰产品系列消费者认可度提高，直播电商渠道表现亮眼，线下加速拓展市场。 ②成长性：建设培育钻石研发中心&积极开展黄金回购业务，打造第二成长曲线。

更新盈利预测。由于公司门店数量受到疫情影响，我们预计 2022-2024 年收入各 503 亿（ -11.6%）、 581 亿（ -14.8%）、 650 亿元（ -19.2%）；归母净利润8.93亿（ -3.4%）、 10.77亿（ -7.2%）、 12.42亿元（ -10.6%）。参考黄金珠宝&培育钻石可比公司 2023 年估值，考虑到公司进军培育钻石后有望凭借成熟的线上运营能力和线下网点优势快速起量&产品结构改善，给以 2023 年 25xPE（无变化），对应合理市值 269 亿元（ -7.2%），目标价 16.02 元（ -7.2%），维持“优于大市”评级。

风险提示：市场低迷，存货管理，市场竞争加剧，加盟管理，金价波动风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，天风证券刘章明研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.85%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.95亿，根据现价换算的预测PE为19。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为15.84。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，中国黄金（600916）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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