民生证券：给予陕西煤业买入评级

元宇宙app下载 2022年12月14日 09:43 88 Connor

民生证券股份有限公司周泰,李航近期对陕西煤业进行研究并发布了研究报告《事件点评：现金分红比例提升，股息配置价值进一步凸显》，本报告对陕西煤业给出买入评级，当前股价为21.75元。

陕西煤业(601225)

事件： 2022 年 11 月 7 日，公司发布公告称，考虑公司实际情况、发展目标、股东意愿和要求、未来资本开支、盈利规模、现金流等因素的基础上，为更好的回报股东，公司制定了《陕西煤业股份有限公司 2022-2024 年度股东回报规划》，拟将 2022-2024 年度的现金分红比例进一步提高，规划期内公司各年度以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 60%。

分红比例进一步提升，公司股息配置价值进一步升高。公司于 2020 年制定并通过了《陕西煤业股份有限公司未来三年(2020-2022 年)股东回报规划》，承诺 2020-2022 年度每年以现金方式分配的利润不少于当年实现的可供分配利润的 40%且不少于 40 亿元。 2020-2021 年，公司年度现金分红金额分别为 77.56亿元和 130.88 亿元，分红比例分别为 52.12%和 61.91%，均超过 40 亿元以及40%的基准线，因此我们预计，公司 2022-2024 年实际分红比例或高于 60%。

我们预计 2022 年公司有望实现归母净利润 352.94 亿元，以 60%的分红比例测算，现金分红金额为 211.76 亿元，测算股息率为 10.18%（基于 2022 年 11 月7 日股价测算，后同），依照公司历史分红，实际分红比例往往高于分红计划，假设现金分红比例达到 80%，则股息率为 13.57%，公司股息配置价值进一步凸显。

收购大股东资产，产能增长可期。据公司 10 月 24 日公告，自 2021 年保供以来，公司已累计完成 1200 万吨/年产能核增。除产能核增以外，公司同时正在收购大股东资产，据公司 10 月 29 日公告，公司拟现金收购集团下属资产，主要涉及彬长矿业下属矿井小庄矿（600 万吨/年内）以及孟村矿（600 万吨/年），两矿井合计产能 1200 万吨/年，以及神南矿业下属榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权，主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井产能规模 800 万吨/年。彬长矿区属于全国 14 个大型煤炭基地之一的黄陇基地，煤质优，赋存好，开采成本低，预计盈利能力较强，若收购落地公司业绩有望迎来外延增长。同时小壕兔资源若并入上市公司，公司长期发展潜力得以进一步增加。

投资建议：我们预计 2022-2024 年公司归母净利润为 352.94 亿元、 335.22亿元、 343.83 亿元（未考虑拟收购资产盈利），对应 EPS 分别为 3.64/3.46/3.55元/股，对应 2022 年 11 月 7 日收盘价的 PE 分别为 6 倍、 6 倍、 6 倍，维持“推荐”评级。

风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上升，公司资产收购存在不确定性

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券李航研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达88.57%，其预测2022年度归属净利润为盈利397.86亿，根据现价换算的预测PE为5.23。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为26.37。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，陕西煤业（601225）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性较差。财务健康。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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