南华期货丨期市早餐2022.10.21

1、A股迎“定向降息”！中证金融宣布整体下调转融资费率40个基点，并同步启动市场化转融资业务试点。从历次下调转融资费率情况来看，2014年8月、2016年3月、2019年8月，相关费率调降后，A股均迎来一波上涨行情。中证金融表示，此次下调转融资费率，是根据资金市场利率水平做出的正常经营性调整，旨在满足证券公司低成本融资需求，促进合规资金参与市场投资，维护我国资本市场平稳健康发展。此次转融资市场化改革，旨在提高资本市场资源配置效率，更好服务于证券公司多样化融资需求。改革的核心是“灵活期限、竞价费率”。

2、证监会相关人士表示，对于涉房地产企业，证监会在确保股市融资不投向房地产业务的前提下，允许存在少量涉房业务但不以房地产为主业的企业在A股市场融资。一是自身及控股子公司最近一年一期房地产业务收入、利润占企业当期相应指标的比例不超10%；二是参股子公司最近一年一期房地产业务产生的投资收益占企业当期利润的比例不超10%。

3、特拉斯成英国历史上任期最短首相。英国首相特拉斯发表声明，宣布辞去英国保守党党首职务，并因此自动卸任英国首相职务。现年47岁的特拉斯因此成为英国历史上任期最短的首相，此时距离她9月6日正式就职仅过去45天。

4、美国三大股指全线收跌，道指跌0.3%报30333.59点，标普500指数跌0.8%报3665.78点，纳指跌0.61%报10614.84点。家得宝跌2.16%，卡特彼勒跌2.13%，领跌道指。万得美国TAMAMA科技指数跌0.75%，特斯拉跌6.65%，脸书跌1.28%。中概股涨跌不一，四季教育涨10.86%，泰和诚医疗跌12.03%。

金融期货早评

股指：北向资金继续流出

昨日日电力设备及新能源领跌A股，预计还是走的我们前一天所提及的北向资金流出逻辑，北向资金昨日大幅流出62.23亿元；电子板块受国产自主概念支撑昨日领涨A股，但可持续性有待观察。盘中A股一度走红，最终收盘小幅收跌，显示多空博弈较为剧烈，基金的回购潮及逆势增仓与北向资金净流出是多空交易的两个明显代表。另外，从美元指数及人民币汇率的波动幅度对比来看，人民币贬值接连突破前值，而美元指数近期基本在113附近波动，表明除了加息带来的压力，人民币也反映了对于国内经济悲观的预期，与北向资金流出逻辑相符。

期指市场，IH继续领跌，与近期北向资金卖出蓝筹股关联较大，成交量方面，IF上涨21705手，IH上涨8911手，IC上涨44957手，IM上涨39403手，昨日IC与IM成交量较前一日大幅飙升，此前6月底及九月中旬成交量的明显攀升后，后续走势向下，这一点需要谨慎关注，也可能是对于昨日股市振幅较大的反应。短期我们认为市场对于后续的经济前景预期不明，建议维持观望。

国债：等待新的增量信息

行情回顾：周四国债期货低开低走，午间受消息面影响，开盘后迅速跳水，跌幅扩大。午盘整体小幅回升，最终跌幅收窄。

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资金市场：10月LPR报价公布，1、5年期LPR利率持平前值。公开市场共20亿逆回购到期，央行等量续作当日资金零投放零回笼。资金价格维持低位，银行间隔夜加权基本持平前日，流动性极度充裕。

外汇：英国的困境

【行情回顾】10月20日，美元兑在岸人民币汇率16:30收盘报7.2377，较上一交易日涨135个基点。人民币兑美元中间价报7.1188，调贬83个基点。昨日，美元指数以及美元兑在岸人民币汇率、美元兑离岸人民币汇率皆呈现震荡下行态势。

【重要资讯】1）美国上周初请失业金人数为21.4万人，预期23万人，前值自22.8万人修正至22.6万人；四周均值为21.225万人，前值自21.15万人修正至21.1万人；至10月8日当周续请失业金人数为138.5万人，预期137.5万人，前值自136.8万人修正至136.4万人。2）英国首相特拉斯发表辞职声明，宣布辞去英国保守党党首职务。辞去英国执政党保守党党首职务后，特拉斯即自动卸任英国首相职务。现年47岁的特拉斯因此成为英国历史上任期最短的首相，此时距离她9月6日正式就职仅过去45天。3）美联储埃文斯：有理由相信通货膨胀很快就会改善；不认为美国正在走上薪资-物价螺旋上升的道路；在9月CPI数据公布后，我认为明年政策利率位于4.5-4.75%之间比较合适。美联储正在考量限制性货币政策的适当水平；美联储面临着艰难的沟通挑战，因为它接近放缓加息步伐的时刻。

【走势展望】从昨日美元指数及人民币汇率的走势来看，在市场情绪的释放后，美元指数短暂缺乏进一步上行动力、人民币汇率的贬值压力也从而有所减缓。短期内人民币汇率走势的强弱依旧主要追随于美元指数，预计今日人民币汇率呈震荡走势的可能性较大：央行态度方面，从最近的人民币汇率中间价来看，基本在7.11左右下方，也就是说央行不希望人民币过快的突破7.25左右；美元指数方面，预计运行区间依然在110-115内高位盘整，在面对当前的行情，我们谨慎看多也谨慎看空；国内基本面，经济依旧未能够为汇率提供强大支撑，出口方面或继续在外需的疲软下难言乐观。基于我们对人民币汇率走势的判断，有结汇需求的企业或客户可在7.20上方皆逢高结汇，也可以利用掉期进行部分交割。

以上评论由分析师戴朝盛（Z0014822）、王梦颖（Z0015429)、高翔（Z0016413）、周骥（Z0017101）提供。

大宗商品早评

黑色早评

螺纹钢：破位下跌，信心孱弱

日盘期螺价格震荡下跌，试探3600支撑位。本周螺纹钢产量回升5.75万吨至299.19万吨，主要由于电炉利润恢复增产所致；厂库增加1.08万吨至205.57万吨，社库减少23.98万吨至433.95万吨，总库存减少22.9万吨至639.52万吨；表观需求量下滑3.7万吨至322.09万吨。旺季需求一般，贸易商主动去库存，市场信心接近冰点。利空因素集中发酵，疫情管控加剧，市场成交疲弱。目前螺纹钢价格已经接近跌破重要压力位，冬储2305合约建议再观望，等下跌企稳后再寻找逢低买入机会。

热卷：产量回升较快

日盘热卷价格震荡下跌。根据钢联数据，本周热卷产量上升2.56万吨至315.49万吨，厂库增加0.49万吨至85.33万吨，社库减少4.16万吨至254.70万吨，总库存减少3.67万吨，表需增加15.76万吨至319.16万吨。疫情散发对制造业继续形成干扰，需求回升速度，明显不及往年同期。此外新产能的释放支撑热卷的产量回升，导致即使在亏损的情况下热卷也难以减产。目前热卷价格受多重利空的影响继续下探，预计价格继续冲击前期低位。

铁矿石：废钢替代作用加强

日盘铁矿石价格破位下跌，外盘掉期再次创年内新并跌破90美元心理关口。基本面上铁矿自身的矛盾并不大，发运和到港季节性回升，而铁水产量阶段性见顶，库存在正常水平。价格进一步下跌主要源于成材端需求的预期进一步的悲观，进而对钢厂负反馈的预期加强。此外废钢的性价比近期上升，电炉利润回升，对铁矿的替代作用加强。目前来看，钢厂可能并不会马上减产，一是由于7、8月份刚刚检修过，二是由于今年四季度稳增长的任务指标可能比较大，三是目前亏损并不严重，或者说矛盾还不够激烈。因此在目前连续下跌的过程中，不建议追空，因为低位反抽的力度可能也会很大，更建议等待反弹的机会，在高位右侧逢高做空。

硅铁：利润回升，预期供增需减，空单持有

今日钢联数据，五大钢种产量977.21万吨，环比增14.21万吨，增量主要来自螺纹、线材与热轧。五大钢种表观消费1020.32，环比增25.42万吨，从数据上看成材需求短期依然受到工地赶工需求支撑，但是硅铁今日的下跌主要是交易供应端的增量预期。短期电力与兰炭涨价告一段落，硅铁成本略抬升，但是当前最主要的矛盾来自于利润回暖带来的供应增量以及内蒙古能耗双控的电力配额也对开工率提升有要求，所以可以预见10月硅铁开工率将维持高位运行。需求端来看，炼钢需求阶段性见顶，依然有成材需求负反馈的风险。炼镁需求预期较好，但是金属镁增产后也出现了累库，当前利润并不高，需要警惕金属镁需求见顶。库存方面，注册仓单库存季节性下降，但是依然处在同期高位，60家样本硅铁厂库存出现累库，短期受到焦煤下跌带动，成材出现成本支撑减弱的下跌，未来依然有负反馈的风险，硅铁空单持有。

硅锰：负反馈预期仍存，偏弱震荡，空单持有

今日钢联数据，五大钢种产量977.21万吨，环比增14.21万吨，增量主要来自螺纹、线材与热轧。五大钢种表观消费1020.32，环比增25.42万吨，螺纹表观消费322.09万吨，环比降3.7万吨。从数据上看成材需求短期依然受到工地赶工需求支撑但是螺纹钢近4周（排除国庆周）首次环比下降，市场对于工地施工需求走弱的负反馈依然有所担心，焦煤等原料会议后的复产也成了助推钢厂成本下移的主要因素。硅锰上游锰矿商阶段性挺价，但是高库存、高发运压力下，依然有降价预期。当前硅锰的主要矛盾在于供应端，内蒙古产区受到铁合金企业能耗双控电力配额政策影响，所以可以预见10月内蒙硅锰开工率将维持高位运行。而钢厂需求方面，炼钢需求阶段性见顶，钢厂集中补库告一段落，螺纹等建材依然有成材负反馈的风险，且今年气温可能提前降低，北材南下节点提前，对于市场供应有一定冲击。综上，硅锰在10月可能出现旺季累库，空单继续持有。

焦煤：继续偏弱震荡

昨天焦煤加速下跌。黑色普跌，原料下跌更多。笔者前期还是比较保守，觉得空单可以减一些仓位，但是这两天感觉下来就是看空预期太一致，加上最近疫情也比较严重，市场对后期看法十分悲观，整体共振下跌。

焦煤基本面方面，昨天的数据其实都还不错，焦煤产量大减（考虑到时间维度，最近煤矿的复产预计会体现在下一期数据中），库存也去库不少。进口煤方面，甘其毛都通关车辆继续保持在600车以下。不过竞拍市场最近表现不佳，可能是受到盘面下跌以及近来焦企减产较多的影响，流拍率上升。

整体来看，笔者看下来，多头的逻辑还是在于下游补库&疫情影响物流&动力煤价格等等，但是盘面确实更加看重预期，目前市场对未来的预期还是偏悲观一些，我们看到最近的钢材需求、房地产销售都不太乐观。策略上，前期的空单可以再拿一拿。

焦炭：短期观望

昨天焦炭继续大跌。钢材数据方面，表需322其实还不错，产量微增，库存继续去化。但是市场好像没有交易这个数据，更多去交易悲观的预期。昨年的金九银十基本凉凉，下游钢厂和焦化厂利润都十分一般，保持盈亏平衡或者浮亏的状态，虽然铁水还没有大幅下跌的迹象（这周铁水还没出，笔者预估大概237左右），市场已经开始交易负反馈的逻辑，所以昨天铁矿的焦炭跌的都比较多。

整体来看，焦炭依然受上下游的影响，近来不确定因素比较多；考虑到焦企的低利润以及近来减产的焦企增多，建议还是观望为主。

玻璃：去库，弱产销，现货松

价格：玻璃期货低位震荡，收于1458。

动态：产销延续弱势，沙河90，湖北66，华东90。湖北现货出现松动迹象。昨日周度库存去库0.63%，想交易

观点：供应端，日熔下滑的趋势仍在延续，但短期内存支撑，日熔下滑的速度趋缓。需求方面，深加工订单环比好转，但是产销持续性不佳。短期内，北方赶工，保交楼对部分地区需求存在积极影响，玻璃需求环比好转。但产销依旧难表现出持续性；本周在沙河环保政策的影响下，产销走高后回落迅速，湖北中性偏弱，华东走弱。综上，玻璃需求存在环比修复，后续入冬后订单存在走弱预期，因此玻璃去库的窗口在10-11月，后续伴随订单走弱，如产线冷修有限，玻璃恐再次进入累库通道。因此需要关注短期内，需求支撑下，玻璃的库存是否能够去化。目前来看，玻璃产销景气度一般，现货存在松动迹象关注湖北，价格承压。

纯碱：光伏集中点火

价格：纯碱震荡，收于2446。

动态：本周纯碱去库5.12万吨，产量57.98（-1.73）。昨日，咸阳南玻以及信义南玻点火，光伏玻璃点火日熔增量明显。

观点：供应端，开工率继续回升，装置负荷略有波动；其中，部分装置由于自身原因产量存波动；但高利润、BACK结构下，“高开工”的定性上不会改变。 再次还是需求端，轻碱和重碱都存在较大分歧。轻碱下游环比略有好转，表需数据表现的较为强劲，但后续是否能持续仍待观察；同时，轻碱产量上升明显，在需求变动不大的情形下，去库趋势预计扭转。重碱下游的大趋势依旧是“浮法下滑，光伏上升”的局面。当前光伏点火较多，总日熔上升。当前库存较低，现货价的下调较超预期，表现出部分碱厂在BACK结构下对于库存出库意愿较强。后续如在高开工、需求起色不大的情形下出现累库趋势，现货松动情况预计更为频繁。 策略上，光伏点火集中，短期数据偏利多，空单可选择止盈，待反弹后布空。

农产品早评

白糖：踌躇不前

国际方面，洲际交易所(ICE)原糖期货价格周四收跌，交易商称，随着印度开始收获预计不错的22/23年度收成，不久便可迎来的精炼糖供应料将充分满足需求，这恐再度考验糖价。

5700整数关压力，下方10日均线支撑。

苹果：市场货源偏少期价延续上涨

盘面情况看，昨日苹果期货突破8600整数关，短期或向8700挺进，未来苹果走势或呈现前紧后松局面，短期空单暂时规避。

玉米&淀粉：淀粉逢低布局

外盘看，CBOT玉米周三连续第四个交易日下跌，交易商称，受累于美国中西部地区正在进行收割。

国产玉米看，昨日夜盘大连玉米小幅回落，受外盘影响。全国玉米均价为2807元/吨，较上周上涨4元/吨。东北玉米因各地新粮上市节奏不同，区域性行情走势有所分化，陈粮剩余量同比偏低，但下游需求一般，供需形势相对平稳，产区和港口顺价，贸易商积极性较高，但囤货意愿不强。华北价格偏强运行，农户忙于小麦播种，加上普遍惜售，基层购销一般，潮粮为主。深加工到货低位，提价后效果一般。销区玉米整体稳定，华南有部分饲料企业补库需求。北方港口价格偏弱运行，港口到货量增加，报价下调。

操作上，玉米多单持有，淀粉逢低布局建仓。

生猪：下跌中能否坚定信心

【期货动态】昨日今日11、01合约开盘后略有下跌，午后随着发改委信息的发布，开始向下俯冲，分别较前日跌1.58%、1.6%。

【现货报价】昨日全国生猪均价28.27元/公斤，下跌0.25元，其中河南、湖南、辽宁、四川、广东五省生猪均价分别为27.98、28.56、27.28、28.26、29.69元/公斤，各地分别下跌0.52、0.5、0.18元/公斤、广东上涨0.31、湖南不变。

【现货分析】

1.供应端：供给端来看近期大厂出栏的增加叠加发改委政策的频发，并且现在价格的高位导致压栏养殖户对价格较敏感，短期对猪价进行承压，期现都有下跌风险；

2.需求端：短期需求在白条肉高位的环境下显得较为低迷，后期需求根据季节性来看大概率会上升，但环比增幅多少因高白条肉的价格也会受到影响；

3.从现货来看：猪价短期可能下跌持续，但我们预计还没有到大量出栏的时间，之前笔者推测在11月份散户可能会趁着高价出栏，如果这段时间价格回落，可能会刺激一部分散户出栏，但如果回落太多，人们的心理又会开始惜售，预测该心理点位为26-27左右，后面价格还有继续上涨的动力；

【技术分析】11合约在10日均线得到支撑，01合约在30日均线得到支撑，虽然基本面这两天对价格影响比较不利，但期货已经贴水，尤其是01合约，且考虑了对出栏供应的担忧，本月跌幅有限；

【观点】短期期货价格受现货价格因素承压，但我们认为下跌可能是暂时的，剩下的一礼拜还有机会涨一涨，之前持仓的投资者建议可以减一部分仓位，未持仓的在低位还可以进行一波短多，需要注意11合约临近交割。

【市场热点】规模厂的出栏是否会带动散户的大量出栏而将出栏时间提前，我们预期虽会带动部分散户出栏，但大规模的出栏为时尚早，价格可能会跌，但跌的时间也许不长。

红枣：关注新枣成交价

产区方面，新疆多地处于疫情防控状态，运输受阻，导致目前仅少部分地区有订园，其中干度较好的枣园需求较好，阿克苏参考价5.50-6.80元/公斤，阿拉尔参考价5.00-6.20元/公斤，目前成交量较少，继续关注后续枣果吊干后的成交价格情况。

销区方面，受疫情管控影响，部分地区运输受阻，整体到货量较少，客商按需补货，购销一般，交投氛围较弱。

昨日红枣价格上涨近3%，短期预计红枣价格将维持宽幅震荡。

棉花：需求疲软

洲际交易所（ICE）期棉下跌超1%。上周美国2022/23年度陆地棉净签约量环比减少42%，减幅较大，其中中国签约量较前一周减少30%，棉花需求整体疲软态势愈发明显，印度织造业需求也持续低迷，纺企对后市也多较为悲观，已开始等待夏季服装订单的下放。

昨日夜盘，郑棉低开高走，小幅下跌。截至2022年10月19日，新疆地区皮棉累计加工总量35.41万吨，同比减幅54.5%。截至2022年10月13日，全国交售率仅31.5%，同比下降41.4%，进度大幅落后，一方面受到疫情影响，另一方面棉农与轧花厂的双方博弈持续。目前传统旺季即将结束，市场整体订单紧缺，其中部分企业出口订单减少较为明显，品质好的国产粗支气流纺需求相对较好，纺企对原料维持刚需补库为主，减少原料与成品库存的累积以缓解现金流的紧缺，对后市预期悲观增浓。

短期棉价或将维持震荡，等待回调布局空单。

油脂油料：略有下行

油料：隔夜蛋白粕市场继续震荡，随着目前的现货市场下游消费开始转差，且货源转好预期时间临近，现货和盘面均有松动。但由于当前预期的到港还未真实出现，因此豆粕主力合约暂时盘踞高位，继续保持高位震荡的状态。对于影响美豆运输状态的美国内陆河运，随着降水预期的好转，河运可能有改善的空间，豆粕继续高位盘踞压力将进一步增大。对于菜粕，由于当前虽然有进口粕，但不可交割11合约，因此当前旧年度合约表现较为强势，但01合约由于存在200万吨以上菜籽的进口预期，供给有显著的增量预期在，且01合约允许了进口粕的交割，因此01菜粕与01豆粕之间有极大的价差存在，当前价格的高企表现在豆粕01对菜粕01的拉扯而导致的跟随偏强运行，但预期随着菜籽买船的到港和旧季合约将要结束，月差结构的消失，01菜粕继续偏强运行的动力将会逐步被削弱，存在较大的下行压力。总体来说，对于蛋白粕市场，建议逐渐布局01空单。

油脂：隔夜油脂开始转弱，首先对于棕榈油，虽然开始进入季节性减产期，但在总体供给和库存水平无明显无压力的情况下，其价格上方压力始终存在，但在价格下跌到极具性价比时，能源价格的波动将会显著的通过生物柴油掺混利润带来的消费反馈到棕榈油的价格上，因此总体来看，棕榈油的价格更多表现为宽幅波动，即上有供给压制，下有消费支撑；对于豆油和菜油，当前由于现货端豆油菜油均有明显的供给不足导致其现货价格高企，因此基差和近远月差的走扩令其普遍上涨，而棕榈油端受到的能源提振则是松动其品种间价差的压力，因此近期豆菜油的上涨更加迅猛且持久。但豆菜油前期现货价格和盘面价格如此强劲主要是因为现货端的油籽供给不足导致，油籽供给的不足令现货及11合约的豆菜油价格均表现强势，导致了01合约虽然有供给好转的预期存在，但月差和基差的不断走扩使得01合约价格维持高位甚至不断走强。因此对于豆油及菜油，价格继续维持高位的时间窗口则在于11合约的到期及大豆及菜籽的到港，当月差结构的消失和供给边际变化明显向松之时，豆油及菜油预期将难以继续维持在当前高位。对于三大油脂，由于01合约为消费旺季合约，建议豆油及菜油关注1-5正套。

能源化工早评

原油：油价暂时企稳

收盘期满的11月WTI85.98美元涨0.43美元涨幅0.5%；交易活跃的12月WTI84.51美元跌0.01美元；12月布伦特92.38美元跌0.03美元，跌幅0.1%。当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS OPEC+控制下剩余产能不足和俄乌冲突带来的风险溢价。从消息面来看，一是，拜登宣布在12月份从SPR增加1500万桶，延长最初的时间表，并完成1.8亿桶的承诺，如果有必要，能源部愿意在12月之后出售更多。不过随后表示，当美国油价达到或低于72美元/桶时，美国将补充战略石油储备（SPR），这表明拜登政府在变相的给原油托底。二是，EIA库存数据公布，EIA原油库存减少172.5万桶，汽油减少11.4万桶，产量增长10万桶/天至1200万桶/天，战略库存减少356.4万桶。综合来看，在美联储激进加息未结束前，原油长期下跌的趋势不变，拜登政府表示在油价低于72美元/桶时将补充战略储备，对油价会起到有利支撑，促进价格短期上行，在当前局势下建议暂时保持观望。

燃料油：跟随原油上涨

截止到夜间收盘，LU01报4814元/吨，升水新加坡12合约26.4美元/吨，FU01报2755元/吨，升水新加坡12月合约14美元/吨。上周新加坡燃料油库存331.34万吨，增加13.21万吨，国内LU期货库存为52130吨，FU期货库存维持在2680吨。高硫浮仓库存维持高位，高硫价差持续承压。对于高硫来讲，短期驱动有限，高库存下，弱势格局短期仍难改变，不过裂解维持在历史低位，后续仍有向上的动力，对于低硫来讲，近期国际柴油裂解回落，不利于低硫，若短期原油价格上涨，仍将提振低硫，建议暂时保持观望。

LPG：价格进入阻力区

基差：现货市场氛围平平，华南民用气价格5268元/吨，继续成为期货最便宜可交割品。期货价格上涨后，基差走弱至85元/吨。考虑到宏观经济的弱势对燃烧旺季需求的对冲，基差转负的概率偏低，LPG期货价格在悲观预期下基差修复的反弹行情逐步进入阻力区。5270附近的现货价和5300技术图形的阻力位使5300附近的阻力较强。

单边方面：国内经济增长疫情反复对冲旺季需求，PDH开工率回升至77%后继续回升空间有限，传统旺季面临挑战。美国丙烷累库幅度不及预期，丙烷估值降至历史同期低位后小幅回升。基差修复后5300阻力较强。整体来看，LPG期货价格震荡，前期卖出虚值call的交易继续持有。

PDH利润：区间波动，前期做空PDH利润的交易继续持有。PDH开工率回升推动利润收缩。

沥青：远月震荡偏弱

昨日夜间原油冲高回落，需求端的担忧依然限制了原油的上行空间，沥青盘面继续偏弱震荡，现货端继续企稳，部分低品级沥青降价出货。上周百川大幅上修了9月沥青产量，导致9月真实表需亦大幅上修至逾311万吨，按照需求同比环比外推，10月需求预测我们在原先的基础上亦有所上修，沥青需求端基本面短期还能维稳，现货价格暂时难有大跌的基础，但即将进入季节性淡季现货也难有大涨的驱动。从估值角度而言沥青依然处于相对高估区间。焦化料方面依然具有对沥青的相对优势，但需要注意当前焦化料亦开始累库，成品油的弱势、以及国内常减压CDU的起量都在逐渐侵蚀未来焦化料的估值边际。不过百川口径本周沥青继续维持了去库格局（社库終端的消费依然不错），10月依然有可能维持去库节奏。当前国内成品油特别是汽油的再度大幅走弱，又逐渐出现胀库的风险需要注意，当前焦化料的强势主要来自于柴油的需求（数据看目前柴油的出口支撑了需求，但汽油缺乏这样的出口驱动），汽油大幅走弱关注潜在可能对焦化料的边际影响，但焦化料短期还是以强势柴油驱动为主保持着对沥青的相对优势，沥青产量虽无近忧，但有远虑，盘面交易这样的逻辑会快一些，特别是明年1月以后的淡季合约。成本端原油依然压力重重，短期是沥青价格波动的主导，但短期我们相对倾向于逢高偏空为主的操作，空头配置以1-3月合约为佳，近月现货暂时依然不看大跌，正套存在潜在驱动。

甲醇：短期下跌难度较大

PVC：维持偏空观点

聚酯：震荡反弹

市场传闻：恒力PX下周货月底技改，预计2-3周，此前某PX扩能总耗时2个半月。台风封航，使得乙二醇或卸货较慢。 需求：终端织造订单天数平均水平为13.89天，环比天数上升0.45天，同比下滑8.28天。冬季保暖防寒面料些许提升，但整体数量有限，较节前水平单量变化幅度甚微，目前了解到，新单仍然处于缺失状态，较往年相比数量缩减。聚酯近期负荷微调，长丝个别工厂追加减产，但短纤前期减产装置有所恢复，瓶片综合负荷也有提升，总的来看聚酯负荷仍处于83-85%区间波动中，关注大厂减产节奏。

PTA：PX新装置基本上预计在11月底，恒力PX扩能未定，短期预计可能性不大，近期PX仍偏紧，外盘买盘积极，短期PX难有供应增量，受原料影响，珠海BP减产，且11月检修计划，后续福化、新凤鸣或有减产动作，短期TA加工费已经压制低位，现货基差回归，不考虑宏观风险下，TA当前估值偏低。

装置：海南炼化66万9月20日停车，初步预计两周左右，具体待跟踪；一期重启后，二期100万吨停车检修，预计在40天左右。

韩国Lotte 50万吨计划10月中左右检修两周左右，oita42万吨9月中意外停车，初步预计10月初重启

MEG: 国庆后华东港口累库8万吨至89万吨，当前供应提升，需求走弱，且有减产预期，乙二醇四季度紧平衡转为累库预期，短期无显著驱动因子，低价下向下有一定支撑，向上反弹无动力，建议观望。

装置：油制：福建古雷（70）重启负荷提升至9成

煤制：阳煤寿阳（20）负荷提升，陕煤渭化（30）小幅超负荷，广汇（40）重启负荷提升中，陕西榆林（60）流程打通，出料中。通辽（30）故障重启待定

聚烯烃：成交继续良好

价格：聚烯烃价格震荡，PP01收于7609，L01收于7763。

观点：当前，聚烯烃现货端的成交伴随价格的回落放量。首先，成本端节后带动聚烯烃价格高开，但价格走高后，在下游需求表现平平的情形下，补库热情较弱，成交表现较差，但价格回落后下游补库热情增强。供应方面，聚烯烃开工率继续向上，当前来看PP仍有向上空间，PE则预计维稳。进出口方面， 国内外价差继续走弱，窗口延续，近期从港口库存的数据来看，聚烯烃节后到港较多，到港量累积。需求方面，聚烯烃总体需求环比修复但未明显起色，这一点为大趋势。但下游节后库存消耗后，不排除后续存在价格补库的机会，因此成交或对价格存在一定的支撑。策略上，聚烯烃供大于求的格局较为确定，但短期下方价格底部成交放量，对期货价格存在一定支撑，L单论标品基本面相对良好，到港标品比例较少，短期做多7700附近做多L01。

纸浆:下游观望采买

纸浆市场近期延续高价震荡走势。主因是汇率贬值严重，浆市成本无形增加，支撑纸浆高价报盘。昨日在岸人民率7.2254，再度跌破7.20关口。国内原纸厂家积极发布涨价函且落实涨价函内容，一定程度上支撑纸浆现货价格走势。SP2301主力合约表现强于预期，目前在6700上方企稳，预计还会有所震荡，远期趋弱。

橡胶：云南疫情版纳恢复正常

云南本周天气较好，正常生产交割品。泰国南部本周降雨偏多。随着盘面下跌，浅色胶成交好转，工厂采买活跃。深色胶氛围一般，有少量轮换和尝试反套开仓。

深色需求方面：本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为51.79%，较上周下滑6.77个百分点，较去年同期下滑8.73个百分点。（卓创资讯监测全钢胎企业26家，其中年产能300万套以上的企业10家。）从卓创资讯调研的情况来看，周内轮胎配套设施存一定时间的停产检修，对其相关联的部分企业生产的连续性造成影响，监测周内轮胎开工较上周明显下滑。相对其他多数企业产能维持低位释放。同时，国内终端需求表现弱稳，贸易环节货源流通不畅，轮胎企业出货节奏放缓，库存新增逐渐显现。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为65.06%，较上周提升0.37个百分点，较去年同期提升9.20个百分点。 浅色需求：10月13日。温州一带发泡工厂温州一带发泡工厂国庆假期基本放假3天，开工后开工率大致维持在6成附近，近期开工表 现稳定。不少工厂前期低价采购原料，10月份陆续有货到港交付，原料储备充裕，短期无更多采购计划;胶乳气球制品:气球 行业开工大致在5成附近，成品销售不佳，往年同期属于旺季，但今年公共卫生事件的影响，气球产能扩大，成品竞争的加剧等 导致工厂利润被挤压，成品库存增加，对原料的采购意愿不高。手套需求:医疗手套行业开工运行一般，医疗及家手开工稍好， 但随着国外公共卫生事件“常态化”，国内产能利用率有所下降，采购原料节奏放缓;临近国庆假期，部分家用大厂手套开工 略有下滑。劳保手套工厂开工更维持较差状态，大致有4-5成，房地产不景气明显拖拽劳保行业运营;丁腈胶乳手套一般:劳保及 一次性丁腈胶乳市场震荡走弱，成本面支撑不足，下游手套企业开工难有明显好转，场内利好支撑难寻，胶乳企业随行就市出 货，预计行情淡稳整理，建议关注成本面价格波动及下游需求情况指引。进口方面，2022年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量终值48.66万吨，环比增加1.17%，同比增加15.76%，1-8月份累计进口370.02万吨，累计同比上涨8.96% 。库存方面： 据隆众资讯统计，据隆众资讯统计，截至2022年10月9日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量37.24万吨，较上期增加0.28万吨，环比增幅0.76%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率5.18百分点，下降1.9个百分点；出库率3.35百分点，较上期降1个百分点；一般贸易仓库入库率8.8个百分点，出库率6.2个百分点。

供给上量：国内外原料产出仍处于增加周期当中，泰国已经上量，越南早于往年开割，国内云南方面全面开割，海南8月份全面上量。浅色需求环比好转，深色需求仍差：下游轮胎成品库存仍高，8月份厂库开始去库，但长期的去库仍偏悲观，预计持续压制下游轮胎开工率，但总体开工仍偏高；终端汽车的产销不乐观，此外，受到疫情影响，整体国内物流也偏差，替代需求偏弱，出口订单四季度听说放缓，深色需求总体仍很差。

有色金属早评

铜：铜价紧跟美元指数

沪铜主力期货合约在周四维持在6.2万元每吨上方窄幅震荡，上海有色现货均价小幅回落。宏观方面保持稳定。基本面，外电10月19日消息，矿业巨头必和必拓(BHP)和安托法加斯塔矿业公司(Antofagasta Minerals)周三表示，智利的矿业使用费法案将影响竞争力，并鼓励矿商重新评估对其的投资。智利政府已提议提成费，其中一部分以销售额为基础，另一部分以盈利为基础，随着铜价的上涨，提成费也在不断增加。两家公司的代表都承认，采矿业还有更多贡献的空间，但他们敦促智利政府达成维持业务可持续性的合作协议。策略上，建议关注做空的机会。

铝：库存大降，震荡逻辑不改

锌：宏观出现扰动库存小幅增加

周四ZN2211收于25100元/吨，较上一交易日上涨1.54%，隔夜锌价再度拉涨，收于25585元/吨。宏观方面：美联储布拉德称预计美联储将在明年初结束前置性加息并转向在通胀降温时小幅调整；市场认为美国货币政策拐点可能提前。美元指数在释放压力之后缺乏进一步上涨的动力，昨夜走势偏弱。昨夜，在宏观整体偏多的情绪下，有色板块普涨。交割结束后，部分锌仓单流入社会，周四库存较周一增0.64万吨至8.87万吨，保持稳定、小幅增长。当前锌冶炼厂周度生产数据尚可。整体供给趋松，需求旺季将过，基本面偏空看待。策略：维持中长期锌价价格中枢下移的判断，逢高布局元月空单。

镍不锈钢：短期基本面边际转强

贵金属：银强金弱对冲离场

周四COMEX贵金属市场维持震荡，日内冲高回落，节奏跟随美指，最终涨跌互现，且呈现银强金弱特点。美指走势则受到外围货币影响，英国首相特拉斯辞职提振英镑上涨并打压美指，带动美黄金最高上冲1650美元/盎司。此后，美元及美债收益率走强拖累贵金属回吐涨幅。英国央行称，英国央行将在11月1日至年底期间进行8次债券出售，这将一定程度推高美英国债收益率；美联储理事库克发表鹰派讲话，其称通货膨胀仍然顽固地保持在不可接受的高位，通胀风险倾向上行，可能需要持续加息。数据方面，美国9月成屋销售总数年化连续第八个月下降，创2007年以来最长连降月数，反映激进加息已经影响购房成本及意愿；上周美国初请失业金人数意外不升反降至三周低位。数据加大了美联储继续激进加息的可能性。美联储加息预期方面，市场预期11月加息75BP概率达到97.5%，12月加息75BP概率上升至77%，2月之前加息25BP概率亦超过88%，利率峰值将达到5%左右。应该来说，目前市场对美联储加息预期已经充分，随着加息落地推进，短端美债收益率仍有上行需求，但10Y美债收益率上行动能预计削弱，更多驱动可能需要受到外围国家债市影响。基金持仓看，周四SPDR黄金ETF持仓减少1.74吨至930.99吨；iShares白银ETF持仓则增加14.33吨至15121.38吨，白银长线投资热情明显优于黄金。数据上，今日关注欧元区消费者信心指数，及晚间美联储永久票委威廉姆斯讲话。操作上，在本周消息面相对清淡下，可能维持低位震荡，在美债3月与10年期收益率倒挂以及失业率明显走升前，贵金属中期仍将承压，操作上亦短线逢高沽空，长线维持看多，等待四季度低位布多机会，猎鹰策略多金空银套利止赢离场。

以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师肖宇非（F3080728）、梅怡雯（F03091967）、张冰怡（F03099601）提供。

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